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巴菲特在股东大会上 为中国投资者指点迷津

来源: 中国总裁网   作者:华尔街见闻  发布日期:2015-05-06 08:50:47

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近7小时热情洋溢的互动后,沃伦·巴菲特(Warren Buffett)为本次伯克希尔哈撒韦公司年度股东大会画上了句号。部分地因为今年是50周年股东大会,与会人数可能会突破4万人,创纪录新高。从成功的投资到经济前景,...


近7小时热情洋溢的互动后,沃伦·巴菲特(Warren Buffett)为本次伯克希尔哈撒韦公司年度股东大会画上了句号。部分地因为今年是50周年股东大会,与会人数可能会突破4万人,创纪录新高。从成功的投资到经济前景,从伯克希尔的接班人到未来,前前后后近六十个问题几乎将84岁的巴菲特和91岁的查理·芒格(Charlie Munger)淹没。

 

华尔街见闻总结了本次巴菲特50周年股东大会你不可不知的八大看点:

 

1. 关于伯克希尔的未来

 

巴菲特告诉股东们,部分地由于公司的文化,他相信未来数十年,伯克希尔仍然会走在成功的路上。他说,“伯克希尔的文化如任何大公司一样深入人心”,并补充称,“拥有清晰和深入人心的文化是伯克希尔的核心构成之一。” 巴菲特预言,一旦他和芒格不再参与管理,伯克希尔“并非由个人人格魅力”驱使将会变得一目了然。他预言,”它将是机构化的“,并且会”在来数十上百年中一如既往地保持下来。”

 

2. 分拆还是整体

 

对于是否面临激进投资者压力从而在未来几年分拆伯克希尔的提问,巴菲特表示,他相信这么做的可能性非常小。他重申了此前所作声明,伯克希尔的构架”带来了诸多好处“,分拆是无益之举。他预言,未来几年,这样的“战役”会越来越难以挑起,因为伯克希尔的价值会继续上升,单一的分拆鼓动者难以获得能产生实际影响的股权。“在这方面,哪怕所有的激进投资者汇聚在一起,它们也难以有所作为。”

 

3. 伯克希尔下任CEO的品质

 

当被问及继任者需要哪些品质时,巴菲特答道,这份工作需要的不仅仅是投资技能。他说,“我不会让一个只有投资经历而无任何运营经验的人执掌伯克希尔的”。他还补充道,自己从运营经历上学到许多从投资经历中无法学到的东西。如果有在这两个领域都有经验的人,那是更有的选择,他如是说。

 

4. 关于A股和中国

 

1)、为中国投资者指点迷津,价值投资还是核心

 

有中国投资者提问,“价值投资是否只针对发达市场?是否适用于过去十几个月翻了两倍的A股?”

 

巴菲特回答,“投资不分国界,我认为我不会改变我的原则。”老伙计芒格说得则更为圆滑,他认为比起投机,中国人可以在价值投资上做得更好。

 

他们两位对不做价值投资的行为表示不解,“奇怪的是没有人做价值投资。”芒格认为,正常的逻辑是,当人们买东西的时候,谁不想获得价值?

 

2)、力捧中国,“40多年完成美国200年的成就”

 

提问:关于中国的结构性转型。你能够提供什么建议?

 

巴菲特:我认为中国在未来一段时间内会做的很好。美国曾经在世界GDP的影响力上举足轻重,然后看看过去40年里中国同样做到了这一点。这证明了人类应有的潜力,只要你找到了能够释放它的方式。

 

我们用了200多年完成了它,而他们(中国)用来40、50年就完成了它。现在,基本上你能让人们在有生之年里前往世界的任何一个角落。这也让我蠢蠢欲动、想要去见证它。同样是人类,他们找到了发挥他们的潜能的方法,我祝贺他们。

 

中国和美国将成为超级力量,我认为作为同样拥有核武器的两个国家,有必要在这样的一个世界中找到彼此了解对方优点和缺点的方法。

 

芒格还强调,没有什么比中美协作更加重要。“中国发展得比其他任何大的国家还要快很多,没有什么比中美协作更加重要,同时我们需要避免其他错误可能带来的后果。”

 

5. 伯克希尔热衷于在欧洲交易

 

巴菲特一如既往地吹捧了一番美国的优点。不过,他也表示,他认为欧洲可能有许多值得发现的交易,并且“价格可能比美国更有吸引力。“在发掘欧洲公司上,伯克希尔尚未取得广泛的成功,但确实有收购一家德国的摩托车和配件销售公司。巴菲特表示,预计这笔收购将为伯克希尔带来更多机会,“我预计未来五年里,我们会至少再收购一家德国公司”。“我们手头有资金,也很急切。德国的价格比美国的更有吸引力一点。”

 

芒格说,我们在欧洲收购资产的时候很困难,这是非常罕见的。我认为欧洲的传统与美国和其他国家不同。当然,德国长期以来都有很高的技术和发达的资本主义,我们非常羡慕德国人。他们工作时间比美国人少很多,产出却比美国人高很多。在工程领域我们非常佩服德国人,我们对此思考了很久。

 

6. 对比伯克希尔与3G资本(3G Capital)

 

对于支持3G资本和近年来的多笔交易,包括亨氏和卡夫的合并,部分股东并不感到振奋。伯克希尔一直被视为良心企业,反对裁员。然而,3G资本却以无情地削减成本著称。巴菲特为3G辩解称,成本削减是有必要的,裁员后两家公司的表现”非常好“。巴菲特可能会继续为3G辩解,因为他计划与3G资本进行更多友善的交易。

 

7. 为克莱顿房屋公司(Clayton Homes)辩护

 

巴菲特表示,如果有人破坏伯克希尔的名声,他会毫不留情。伯克希尔旗下的预制屋建造商克莱顿房屋公似乎尚未这么做,至少目前还没有。巴菲特为该公司的贷款业务进行了辩解,称事实站在伯克希尔这一边。就在上月,一篇新闻报道称克莱顿房屋的贷款业务是以掠夺为目的的。克莱顿房屋称报道具有”误导性“。预计报道的影响会慢慢消除。

 

8. 投资机会

 

1)、巴菲特一季度增持IBM股份

 

巴菲特在股东大会开始前向CNBC女记者透露,他在第一季度购买了更多的IBM股票。

 

2)、巴菲特:会再投资更多的汽车经销商

 

“我们会再买很多(汽车)经销商,但主要基于本地化的考量。不过,我们不会在汽车经销业务上涉及融资业务。融资不会是我们业务中重要的一部分。其他竞争对手,比如富国银行,在这方面有成本优势。”

 

3)、仍然“爱喝”可口可乐

 

当被问及伯克希尔充当大股东的可口可乐公司的未来时,巴菲特表示,他相信未来二十年里,该公司会售出比现在更多的产品。他开玩笑称,过去几年中摄入的1/4卡路里都来自可口可乐公司。但他强调,糖之所以让他更长寿是因为它让他开心。“如果都以西兰花和甘蓝为生的话,恐怕我不会活那么久”,他说,吃西兰花“就像要去坐牢”。

 

芒格表示:“在我看来糖是一种非常有用的物质。它可以防止过早的动脉硬化。”他打趣道,“从另一个角度讲,如果我摄取更多的糖类,它能让我在护理医院少待几个月。”

 

4)、日用品领域还会有很多并购

 

有股东问,日用品领域有可能出现如卡夫和亨氏的进一步整合吗?巴菲特说,一个强大的品牌真的非常重要。在日常消费品行业,还会有很多并购。但是商家和零售商之间还在竞争。

 

5)、看好可再生能源

 

巴菲特表示,他们一直十分关注分布式能源,认为其是成本非常低的能源。在美国真正用惯了太阳能的人还很少。芒格也认为,“很明显我们将使用更多的可再生能源,伯克希尔能源公司20%的能源来自于风能”。

 

北京时间5月2日晚22:30,巴菲特执掌的伯克希尔公司50周年股东大会正式开始。作为首个直播巴菲特股东大会的中文媒体,华尔街见闻今年派出三位记者,现场直播本次盛会。以下为实时图文直播:

 

04:20 观众提问:你之前提到过《华尔街日报》有很多没有实现的竞争性优势,可以说说么?

 

巴菲特:道琼斯在60年代主宰了金融信息传播行业。他们曾经那么有优势,但错失了很多机会。但《华尔街日报》错过了金融爆发的时代,并且没有看清他们应该走的方向。

 

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04:17 观众提问:早期投资成功的最大因素是什么?

 

巴菲特:我有个很好的老师,非常好的专注力以及恰到好处的情感特质。我非常享受。

 

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04:12 观众提问:生活中最重要的是什么?为什么?

 

巴菲特:对我来说最重要的是伯克希尔发展好。跟我们相关的人有百万,如果公司发展不好我就不会开心。

 

芒格:生活中最主要的责任是做到理性。理性是道德的最高点。

 

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04:08 观众提问:在你早期时候,如何说服人们你所做的?

 

巴菲特:开始只有信任我的朋友和家庭。

 

芒格:在我们开始一系列成功之前我们做的不太好。

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04:00 来自台北的观众提问:中国经济结构在改变。给中国经济什么建议?

 

巴菲特:Charlie可是个中国通。中国人比我们更聪明,比我们工作更勤奋。看看他们在做的事,他们证明了人类的潜能。我们都是一样的人类,最终要归结于中国释放人民潜能的能力。

 

芒格:我很喜欢中国现在在做的事。反腐是非常聪明的举动。我对中国正在进行的改革很看好,他们最终一定会成功。从邓小平开始中国就已经有了很好的系统。

 

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03:50 观众提问:普通美国家庭如何支付大学学费?

 

巴菲特:那些关于如果学费变低,家庭收入能增加多少的数据,可能都不准确。

 

芒格认为,美国好大学的教职人员太多了。

 

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03:40 观众提问:你们有多关心收入不平等?你们支持提高最低工资吗?

 

巴菲特:不反对增加最低工资。如果加的太多,可能会大幅改变机会。我认为每个努力的、愿意工作的美国人都应该得到嘉奖。但我不确定如何实现。改革税务机制可能会更好,这就奖励了工作的人。

 

芒格:我同意。增加最低工资基本上是很愚蠢的,还会伤害到穷人。

 

 

03:37 观众提问:美国和中国汽车经销商的差别?

 

巴菲特:汽车方面我们有好年景也有坏年景。我们宁愿买坏年景时候12倍PE,而不是好年景时候8倍PE。

 

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03:36 观众提问:伯克希尔应该用现金偿债吗?

 

巴菲特:我们希望用现金创造出机会。我们现在基本没有债务,所以也没什么需要还清的。伯克希尔目前不会去杠杆。逻辑上来讲,现在的价格水平我们应该更多的举债。如果有更大的交易我们也可能会借债,但那是在资本受限的前提下。

 

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03:33 观众提问:我们应该怎样对学生科普金融知识?

 

芒格:如果你不知道那我也没法帮你。

 

巴菲特:金融教育开始的越早越好。鼓励孩子们在早期对钱的兴趣、对钱的关注。

 

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03:24 Gregg Warren:美国运通是你们持有的第三大公司,但竞争对手非常强劲,Costco也撤出合作。美国运通要怎样保护自己的地盘?

 

巴菲特:很多付款服务提供商正受到压力,美国运通了解这些问题,他们的用户也非常忠诚。美国运通有很好的适应环境的纪录,拥有公司的15%我感到非常开心。

 

芒格:他们的竞争少一点会更好,但这就是生活。

 

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03:23 Andrew Ross Sorkin:如果Warren把他的股份送出来,伯克希尔面对抗议者如何保护自己?如果他的部分比整个企业价值还要高,你们会怎么认为?

 

巴菲特:最好的防备机制就是好好表现有很多资金已经进入了激进分子的基金。我认为伯克希尔的市值本身就能防止激进分子进入。

 

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03:22 观众问题:你们认为白银有投资价值吗?

 

巴菲特:我已经不太关注市场了。

 

芒格:银倒是个不错的东西。

 

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Gary Ransom:GEICO和汽车经销商之间有配合吗?

 

巴菲特:历史上来讲,通过经销商卖汽车保险都不太有效。geico有着很好的低价模式。我们需要给经销商补贴才能在他们那里卖保险,这就是额外开支。GEICO发展的好正是因为成本很低。

 

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Becky Quick:欧元对欧元区国家影响如何?

 

巴菲特:欧元区有些事情在发生,但是不认为就应该抛弃欧元。欧元有很多缺陷,而且缺陷很明显,但并不意味着无法被修正。

 

芒格:我认为欧元背后的动力是高尚的,一切都是为了更好的发展。从根本上也是有缺陷的,毕竟是那么多国家被凑在一起。

 

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03:11 观众问题:公司如何影响不是股东的普通人?

 

巴菲特:我同意我们应该多做慈善。但是个人层面的而不是公司层面的。我不可能从公司账上写一张支票给需要的人。那是股东的钱,不是我的钱。像你儿子那样的人我很欣赏(提问者儿子在印尼工作,因为追求的不是我们拥有多少,而是我们分享了多少。)

 

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03:10 Brandt:伯克希尔因为年轻人自己买房而受益,但现在这种趋势几乎消失了。这会怎样影响公司?

 

巴菲特:我不太确定,但我认为年轻人会再次希望拥有自己的房子。经济衰退期间必然购房数量会减少,现在经济衰退也没有完全结束。

 

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03:08 Carol Loomis:伯克希尔会如何在谁手上有效的回馈股东?

 

芒格:没有办法做到。

 

巴菲特:必须要交齐资本回报税。

 

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02:56 观众提问:你为什么要做慈善,为什么要至少捐掉遗产的一半?

 

巴菲特:不是至少一半,是99.9%。值得讨论的是这笔钱在什么地方会起到最好的作用。这只是一堆对我来说再也没有用的东西,然而对别人可能会有用。我问过一些70岁左右的人,他们说还没想,留到自己95岁左右的时候想。

 

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02:55 Gregg Warren:来谈谈Duracell。行业在下滑,虽然企业还在创造收入。税收在这笔交易中气到了多大的作用?如果没有税收考虑,你会做这笔交易吗?

 

巴菲特:保洁公司和伯克希尔在这笔交易上都有税务优势。Duracell虽然在美国的份额下降,在世界上仍然有成长空间。

 

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02:55 Andrew Ross Sorkin:对于NetJet飞行员劳资纠纷有什么评论吗?

 

巴菲特:我们给很好的培训,工资也很高。我不认为收购NetJets是一个错误。我们有一个很不错的企业,飞行员们有一份很不错的工作。NetJets的ROI不能成为评判标准,因为他们正在被再出售。50年里只有3次让我印象深刻的罢工。没有反工会的计划。我认为我们有非常出类拔萃的飞行员。

 

芒格:我不认为工会公平的代表了飞行员。

 

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02:50 观众(七年级小朋友):你怎样和人交朋友,还让他们为你工作?

 

巴菲特:你交了很多朋友吗?他们都喜欢你么?怎么让人和你合作。之后你应该会变得更懂人情事故。看看你喜欢的人,写下三四点你喜欢他们的地方。再看看你讨厌的人。Charlie找对象的原则是不要找智力、性格好的,找个期望低的。

 

芒格:我唯一能让人喜欢我的方法就是变富,而且做到大方慷慨。

 

02:47 Gary Ransom:再保险市场改变了很多。你和Ajit将怎样抓住新的机会?

 

巴菲特:现在没有过去日子那么好过了。很多资金涌入这个行业。再保险行业没有以前好了。今后10年,再保险行业的表现将不如过去30年。对冲基金在行业中寻找完全不相关的风险。这是一个前景转入悲观的行业。没有太多能做的。

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02:45 Becky Quick:为什么GEICO不能总给出最低价格?

 

巴菲特:我们40%的时候是最低价,60%的时候不是。我们有自己的标准。类似规模的企业不会做到像GEICO这么频繁的给出低价。

 

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02:42 德国观众:美国公司和德国公司文化和表现有什么不同?

 

巴菲特:德国企业在科技等方面做的很好。我们都很崇敬德国,尤其是工程方面。我预期我会在未来5年内购买一家德国公司。如果这笔交易没做成,我会很意外。德国那边的企业价格看起来比美国要吸引人。希望明年能买一家德国公司。

 

芒格:德国的企业传统还有家庭传统都非常不同。德国长期在科技和工程上的优势非常强大。德国人工作的少,生产的还多。

 

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02:39 Jonathan Brandt:你们有没有发现上市公司的管理层不太会做长期性决策?你们投资的公司是基于过去12个月的表现还是更长期的?

 

巴菲特:我不认为我们购买未上市公司还是上市公司上有什么问题。我们不忽略每年的盈利。每个月,每个公司的数据我都会知道,但这不影响我在做决定的时候放眼多年。

 

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02:34 Carol Loomis:亚当史密斯的国富论对你怎么重要?

 

巴菲特:它没有帮助形成我的投资哲学。我当然从中学到了经济学。亚当史密斯提出了很好警告。如果你读亚当史密斯、凯恩斯、里卡多等等,你会非常有智慧。

 

芒格:亚当史密斯普遍被认为是近代最聪慧的人之一。资本系统的生产能力非常惊人。

 

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02:22 观众提问:怎样才能更好的改革税法?

 

巴菲特:公司税40年以前占到GDP的4%,现在只有2%。问题是你认为我们国家能花多少钱,还有应该从哪弄来这些钱。


之前观众认为企业税太高。在人们抱怨税收的同时,企业利润和GDP的比例达到了史上未有的高水平。只要你开始在税法中做改动,就很难再去掉这些改动。我不会因为税法为美国企业掉眼泪。不认为企业税现在比40年前底很多。我们的公司税率为35%。我不认为更改税法可以变得更利于企业发展。

 

芒格:我认为加州的税收政策很愚蠢。但美国税收政策整体还可以。加州把富人驱逐出州境的行为太疯狂了,佛罗里达州做的才是对的。

 

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02:20 Gregg Warren:你们和Conoco Phillips的经历并不愉快,还会通过Exxon回到产业中吗?

 

巴菲特:我们最喜欢的事就是支持Greg Abel收购能源产业。我们相信伯克希尔哈撒韦能源会继续在必需品行业中寻求并购机会。

 

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02:15 Andrew Ross Sorkin:伯克希尔的保险模型没有把全球变暖作为风险因素。但是其它大型保险公司却把这个列入,你们怎么做的保险模型?天气因素影响你们的企业了吗?

 

巴菲特:SEC要求你把什么都放进去,只要你认为他是风险因素。我们的模型每年都在做估算。全球变暖没有实质性的影响。我不去考虑全球变暖的问题,这不会显著改变我的决定。我不认为这是一种威胁。50年可能会有影响,但从一年来看和一天没什么差别。

 

芒格:全球变暖对实际天气的影响并不清楚。

 

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02:07 Gary Ransom:Berkshire Specialty是否已经发展到不需要再进行并购的程度?

 

巴菲特:不能100%这样说,但是我们不太可能再并购一家非常大的保险公司。那样收购溢价太高了。伯克希尔保险在5-10年后可能变成一家非常大的保险机构。

 

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02:06 Becky Quick:伯克希尔控股的哪些企业在通胀极高的时期会有上佳表现?

 

巴菲特:高通胀期最好的企业是那些买了之后就不必再进行资本投资的,比如房地产。如果是实用性企业或是铁路产业,资本投资密度非常高,通胀期间表现会比较差强人意。高通胀期,品牌的价值也非常重要。

 

芒格:如果通胀不受控制,那谁也不知道会发生什么。在德国,通胀带来了希特勒。我们不想要通胀,即使它对See's Candy可能挺好的。

 

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00:55 观众问题:Ted Weschler的投资哲学是什么?

 

巴菲特:Ted和Todd在投资和商业上都非常聪明。他们明白什么是竞争性优势。我们聊过他们投资的表现,但我们谈的更多的是他们的为人,我们非常满意。

 

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00:51 Jonathan brandt:伯克希尔已经成功运行了50年,为什么首席投资官不能是CEO?

 

巴菲特:我见过很多CEO没有什么投资资本的概念,但是能成功的运营公司。比较标普500指数和对冲基金在2008-2014年的业绩。对冲基金累计为是19.6%, 标普500指数是63.5%。

 

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00:48 观众:巴菲特一直认为美国机会很好。如果看待网络安全,核能等给美国的威胁?

 

巴菲特:我们经济的繁荣来源于解放能源和人类的智慧。这没有丢失。这个国家很美好,但是一切都可能因为一届粗暴的政府或者一个疯狂的人被破坏。这些人同样也不会消失,所以我们必须保持警醒。世界上最幸福的人是现在出生在美国的婴儿。

 

芒格:我认为中美互相信任与合作是非常重要的。对未来来说,没有什么比中美协作更加重要。我们要合作避免其他错误可能带来的后果。

 

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00:41 中国投资者:价值投资是否只针对发达市场?是否适用于过去10几个月翻了两倍的A股?

 

巴菲特:投资理念不分国界。原则是关注业务。中国的投机力量比美国还要大,这可能会创造出机会。人们都寻找容易的方式,但容易的方式往往是错误的。

 

芒格:除了看企业价值投资,其他都是不合理的。

 

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00:38 Gregg Warren:从你们拥有的大宗消费品来看,是不是整合的更好了?

 

巴菲特:将来会有很多交易,强硬的品牌不是一日之功。品牌和商店之间总会有矛盾,这就是为什么品牌需要和消费者直接建立一种强大的联系。你要培养这种联系。相信我,沃尔玛有很大的能力,但可口可乐也有。在日常消费品行业,还会有很多并购。但是商家和零售商之间还在竞争。

 

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Andrew Ross Sorkin:关于3G资本。伯克希尔对很多企业来说是一个很有吸引力的家庭,这是因为你给他们无限期去发展,并不注重短期成效。3G不是个反例么?

 

巴菲特:我觉得用3G的方式运行GEICO,和现在也不会有什么区别。我们不相信多雇人会有什么好处,3G也不相信。我们在报纸都进行裁员。我觉得3G裁员的方式比伯克希尔很多其他公司保留人员要更好。你不能在亏损的前提下运营。我们对雇佣过多的态度用一个事实就能说明:我们奥马哈的办公室只有25个人。

 

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00:36 Florida观众:这么多年接受这么多采访,有什么问题是没被问道,但是很想回答的?

 

巴菲特:问题都被问过了,而且问了很多次。

 

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00:30 Gary Ransom: 你们新增加了网上直销业务线。这是什么样的策略?

 

巴菲特:我们不担心裁员问题,只是要找到市场想要的东西。在伯克希尔,我们相信实验的重要性,而且我们相信方法已经掌握在我们手中。我们会了解消费者到底还想不想买保险。

 

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00:22 观众:Dodd Frank弱化了美联储在金融危机期间采取的强力措施?

 

巴菲特:这个问题有点没意义。法律法规是存在的,但我们从来没有因为问题被监管部门接触过,我们离“政策性重要”还差很远。让人们相信你说话很重要。政府说货币市场基金没问题时,人们信这个很重要。如果没有这个人的保证,恐慌会一直加速。Dodd-Frank法则削弱了美联储的能力,是一件坏事。

 

芒格:金融系统中的风险还很多,但是我们不能依赖于Dodd-Frank法则。

 

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00:15 Becky Quick:如果政府监管部门说伯克希尔保险大而不能倒,会有什么影响?

 

巴菲特:单单规模不能成为评判标准。沃尔玛也很大,没人走进沃尔玛还觉得特别不安。真正的问题是,伯克希尔有没有可能遇到一些问题,以至于震荡美国金融系统?上次金融危机中,我们是唯一还在坚挺的发放贷款的机构。我们系统足够安全,不会成为美国金融业的问题。

 

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00:11 观众:你们从Henry Singleton身上学到了什么?

 

芒格:Henry是个很聪明的人,但Warren是更好的投资者。Singleton手下很多人都遇到了麻烦,因为他们的文化过于强调工作表现。

 

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00:09 Jonathan Brandt:伯克希尔现金和所报告的税务之间有很大差距。你怎么看这一差距?是实际收益吗?

 

巴菲特:我不认为这一差距是隐藏的股权或者资产。浮存金在保险业务里边是很棒的一块资产。

 

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00:01 Carol Loomis:美联储加息的后果,对伯克希尔有什么影响?低利率是否会创造太多通胀?

 

巴菲特:这个问题我可能会答错,Charlie可能也会答错。关于通胀我至今都是错的,我无法想象利率这么低,美联储的资产负债表这么大,而什么都没发生。我在经济101课上学的很多事都没发生。我们生活在一个我和Charlie都不能很好的理解的世界里。我认为伯克希尔已经为一切做好准备,能够在任何经济环境下都能比绝大多数其他公司做的要好。

 

芒格:做出经济预测的问题是,这让你觉得你好像真的知道什么。其实你只是自大而已。伯克希尔为了防止经济问题总是保证有200亿美元的现金,如果能花掉它们我们也会很高兴。

 

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24:00 观众:你记得最清楚的失败是什么?

 

1990年我在一个鞋厂上花了4亿美元,而且付的不是现金是股权,这些股权现在值60亿美元。几乎每次我们用股权去收购都是错误。有时候我们太过谨慎了,但是100倍过于谨慎也比1%的不谨慎好。

 

芒格:我们可以利用杠杆再多增长一点,但是我们晚上就得一直出冷汗。晚上出冷汗多不爽啊!

 

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23:58 Gregg Warren:家庭电池式供电和分布式发电对伯克希尔能源公司有什么影响?

 

巴菲特:分布式发电和能源储存一起,可能让使用者在非高峰时段更加依赖供电网。我们认为,伯克希尔能源公司相比之下最大致力于解决现有分布式发电政策带来的经济不平等问题。我们相信伯克希尔能源收购NV能源让伯克希尔在太阳能上有了更多机会。

 

伯克希尔能源总裁Greg Abel:我们能源中的58%将来自可再生材料。

 

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23:54 Andrew Ross Sorkin:为什么子公司开始冠伯克希尔的名字了?这会制造风险吗?

巴菲特:伯克希尔这个名字会让人们保持诚实。只要没人滥用,就不是问题。没有意图把伯克希尔哈撒韦变成一种家族姓,但是冠在子公司前面可能会有更多纪律性。

 

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23:52 观众:你们担心美元失去储备货币地位吗?

 

巴菲特:我认为美元在未来50年都会是全球储备货币。我不能完全确定,但这是大概率事件。

 

芒格:我对美元地位更紧张。现在有很多人在印钱、挥霍钱。以前我们印钞之后做的是基础建设,那时候我比较开心。现在我们好像印完就从直升飞机上洒下去了。

 

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23:50 观众:AIIB对美国的全球地位将有什么影响?会不会影响美国企业的多元化?

 

巴菲特说:这问题我俩没法回答,否则都要脸红了。

 

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23:48 Gary Ransom:有一些关于公司内部关联交易的问题。为什么做这些?这将带来怎样的财务灵活性?

 

巴菲特:有很多事情现在才提出来,但我们只是才顾上做而已,想法已经成型很久了

 

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23:45 Becky Quick:一个重大风险是大规模铁路失事。重大事故的影响是什么?

 

巴菲特: 把火车的速度搞慢一些,可以让火车更安全, 但这不是完美的。BNSF没有做很多保险业务,我们能承担所有损失。不需要在这方面买保险。未来我们会做铁路保险,但其他铁路公司都没有投保。

 

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23:40 观众:对商学院学生来说,如果没有校友网络,怎样和名人建立关系?

 

巴菲特:应该尽你所能去社交。

 

芒格:我从来没有念过商学院。


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23:35 Brandt:很多讨论都围绕着铁路原油运输的安全性。新出台的规则是否找到速度和安全之间的平衡?

 

巴菲特:危险的产品最合适的运输方式就是铁路。美国政府将决定危险品的运输方式。铁路的安全性不段提升。新政策刚刚出台几天,我还没有读完所有内容。很明显我们和整个国家都有兴趣发展更安全的运输方式。有些我们以为很安全的车其实没那么安全。每个人都可能对新政策有些不满。但是这是政府的责任,对运输可能很危险的物品进行安全限制。


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23:30 Carol loomis:市值和美国GNP的比例、企业利润与GNP的比例两个指标可以用来观察市场泡沫吗?现在的水平是否令人担忧?

 

巴菲特:企业利润与GNP的比例可能对非投资人群来说是值得担忧的。美国企业非常繁荣,现在的低利率环境让我们无法把现在的情况与历史相比较我看这些数字,我也看数字后面的背景——令人难以置信的低利率。股价创下历史新高,但你需要考虑利率环境。如果利率一直那么低,股价就看上去很便宜。我们处在一个利率极低的世界里,问题是这还将持续多久。我和charlie的投资不会由宏观因素来决定。我们也知道,我们无法预知未来12个月一家公司会怎样。

 

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23:24 观众:45年前,怎么思考的伯克希尔的文化?

 

巴菲特:文化来自最顶端。所以对小企业来说比大企业要容易。文化需要一致性,要有书面版本,要实践。关于文化,人们看你做什么,而不是听你说什么。34万人为伯克希尔工作。我保证他们里面一些人在做他们不该做的事。建立公司文化需要花很多的时间,但很值得。

 

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23:20 Gregg:什么把你吸引到了汽车经销行业?

 

巴菲特:运营一家良好的经销商是一个优质的业务。这是一个本地化的业务。对很多经销商来说规模不是优势,但做好经销行业是很棒的。我们会再买很多经销商,但主要基于本地化的考量。不过,我们不会在汽车经销业务上涉及融资业务。融资不会是我们业务中重要的一部分。其他竞争对手,比如富国银行,在这方面有成本优势。

 

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23:10 Andrew Ross Sorkin:在过去的50年里,我们对糖类消费非常高,但现在摄取糖分有了实质的健康附加成本。消费者会不会对糖类改观?这会影响可口可乐吗?

 

巴菲特:1930年代时《fortune》杂志就说可口可乐涨不动了。我每顿饭都喝可乐。如果我一直吃西兰花什么的,我觉得我活不了这么长。我整个人四分之一都是可口可乐。Charlie已经91岁了(巴菲特指着芒格)。

 

可乐的影响力非常广,但消费者选择的趋势也确实在改变。你不会看到革命性的变化,但公司必将会根据消费者需求做出改革。所有食品、饮料公司都会做出变化。吃Whole Foods的人,没有喝可乐的人那么快乐。我不喜欢Whole Foods,买东西的人脸上都没有笑容。

 

芒格:我认为糖是很重要的物质。糖可以防止血管过早老化。如果我早点死,我只是逃过了必须住在老人院里的几个月。

 

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23:00 来自德国的Lawrence:在我的国家,你俩被视为偶像。我的问题是:作为外部投资者,如何在你俩离开后,评估伯克希尔哈萨维公司的文化?

 

巴菲特:你能带着问题来看我们的文化,很不错。你会对我们离开后的文化感到非常满意,并且你不该感到吃惊。我们离开后,你们就会发现伯克希尔的文化并不是靠我们俩的性格支撑的。我可以保证,查理和我有一帮很好的管理人员,他们对伯克希尔的表现的关心超过了对他们自身的关心。

 

芒格表示,我在年度报告中已经说过,即使我们离开了,伯克希尔也会做的很好。

 

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22:55 Becky Quick向芒格提问:IBM是老旧的纺织厂吗?它正在没落吗?你有没有尝试劝说巴菲特不要投资IBM?

 

芒格:我认为IBM是一家非常有趣的公司,过去一段时间主导了计算机市场。我认为IBM是一家很不可思议的、难以置信的公司。此外,我们以合理的价格购买了IBM。我们曾经也买过一些公司,它们也有一段时间表现不佳的情况。我们认为,没有几家公司能像IBM一样适应市场环境。华尔街总有一种心态,如果你要买一个公司或一只股票,人们总希望看到第二天股价就要涨。

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北京时间10:40 巴菲特年会第一个问题:巴菲特旗下的房地产按揭贷款商毛利润20%。股东质疑是否利润太高?导致买房的没法付按揭贷款?巴菲特答复:净利润3%,希望房地产市场正常,没有暴利。

 

问题: 我成为股东已经15年了。之前我以为你是很有道德感的,但现在我要提出两个问题。首先西雅图时报报道Clayton贷款实施的问题,还有3G资本以及他们对待所收购公司的方式。

 

回答: Clayton绝不是不道德的。和大多数贷款机构不同,Clayton提供房贷并且款项显示在资产负债表上。如果一笔房贷变成坏债,Clayton和购房者一起承受损失。所以对Clayton来说有动机避免可能违约的坏债。Clayton和社会以及购房者有同样的目标和兴趣,如果Clayton不愿提供贷款,很多人没办法买到房子。违约的很大原因是因为购房者失业。但我不认为这应该剥夺他们购房的权力。

 

巴菲特表示西雅图时报报道中很多数据是不实的。Clayton实际税前净利润仅3%。“我不会为Clayton贷款条款而道歉,它们完全合理。”

 

关于3G资本,巴菲特称3G裁员至合适水平之后,公司表现非常好。芒格说,要么裁员,要么看看俄罗斯在发生什么。“那就是每个人都有工作,他们假装工作,我们假装付钱给他们。”3G的道德问题主要是裁员上,巴菲特表示,二战之后有160万人在修铁路,现在还不到20万,这根本就不是道德的问题,是工业发展趋势。 

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